【环球速看料】毛利率直逼茅台，分红超10亿，卖面膜的敷尔佳即将上市！

敷尔佳从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，目前公司形成以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式功能性肤护品为辅的产品体系。公司股权高度集中，本次发行前，公司实际控制人张立国直接控制公司93.81%的股份。

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公司定位专业皮肤护理市场，2021年中国皮肤护理产品行业规模达3171亿元，其中专业皮肤护理产品规模为378亿元。据弗若斯特沙利文预计，2021-2026年专业皮肤护理产品的复合增长率为18.3%。

专业皮肤护理产品中，贴片类年复合增长率快于行业增速。敷尔佳医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品，占据先发优势。2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%。

公司前身敷尔佳有限为黑龙江省华信药业有限公司（简称“华信药业”）在2017年设立，而后华信药业逐渐将皮肤护理产品业务转由敷尔佳有限承继，相关经营管理人员亦逐步转移至敷尔佳有限。

今年5月，敷尔佳的创业板IPO已注册生效，距离上市仅一步之遥。公司主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产以及销售，目前在售的产品分为医疗器械类和化妆品类两大类，2022年共计49个SKU，主要形态包括医用敷料贴、面膜、喷雾、精华等。

最新业绩方面，2023年1-6月，公司预计可实现的营业收入介于8.1亿元至 8.8亿元之间，同比变动-0.9%至7.7%。预计归属于母公司股东的净利润区间为3.25万元至3.65万元，同比变动-9.1%至 2.1%。

公司持续推出新品，并积极拓宽线上销售渠道，宣传推广费用相应增加，因而净利润增速预计略缓于收入增速。营业收入增速下降主要受宏观经济波动影响，消费复苏的节奏仍较慢，行业整体表现相对较弱，公司收入增速亦有所放缓。

其中，医疗器械类产品2019-2022年分别实现营收9.18亿元、8.8亿元、9.28亿元、8.66亿元。2020年医疗器械类产品营收略有下滑，主要系疫情影响下游使用场景等经营活动，致产品采购有所减少；2021年医疗器械类产品收入继续稳定增长。械字号产品共计4款SKU，白膜和黑膜为公司核心产品，2021年贡献医疗器械类收入分别为70%和28%，两款透明质酸钠修复贴拳头产品上市时间较早、市场认可度高、整体销量稳定。

其中，化妆品类产品2019-2022年分别实现营收4.24亿元、7.04亿元、7.21亿元、9.03亿元，呈快速增长趋势。主要系公司陆续上新多款差异化功能性护肤品，同时注重营销渠道建设，采用网络直播、明星推广等活动通过电商平台、赞助综艺节目等提高营销转化率，带动化妆品类收入快速增长。

销售渠道方面，报告期内，公司线下收入占比过半，但线上收入占比呈现持续提升，2022年度线上占比提升至40.62%。

2023年1-6月，公司预计可实现的营业收入介于8.1亿元至 8.8亿元之间，同比变动-0.9%至7.7%。预计归属于母公司股东的净利润区间为3.25万元至3.65万元，同比变动-9.1%至 2.1%。

公司持续推出新品，并积极拓宽线上销售渠道，宣传推广费用相应增加，因而净利润增速预计略缓于收入增速。营业收入增速下降主要受宏观经济波动影响，消费复苏的节奏仍较慢，行业整体表现相对较弱，公司收入增速亦有所放缓。

目前国内皮肤护理产品行业集中度较低，行业竞争激烈。今年以来，化妆品板块走势疲软，此时冲刺创业板IPO的敷尔佳估值多少算合理？

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